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蘋果的iPhone表現不佳,臺積電正走向10年來最大的收入下滑。

臺積電周四表示,季度營收將出現10年來最大跌幅。該公司警告說,智能手機需求下降的影響。臺積電是目前唯一一家為iPhone提供A系列芯片的供應商,預計今年將繼續專門為新iPhone提供芯片。據路透社報道,臺積電的預期收入下滑如此之大,市場擔心其他芯片制造商也可能受到比預期更嚴重的打擊。臺積電的不樂觀預測對英特爾、英偉達和ASML等供應商來說是一個壞兆頭,后者將在未來幾周宣布營收。盡管臺積電沒有明確指出蘋果是收入下降的原因之一,但據報道,高端智能手機銷量的突然下降導致臺積電芯片未售出。該公司預計,在今年下半年發布新款手機之前,智能手機的需求將繼續疲軟。臺積電預計第一季營收將達73億至74億美元。根據Refinitiv的數據,臺積電的收入將比2009年第三季度下降14%。該公司預計,年增長率將從6.5%降至1%-3%左右,并表示將相應地減少數億美元的資本支出。本月早些時候,蘋果大幅下調了其2019財年第一季度的收入預測,導致股價進一步下跌,許多分析師下調了蘋果的股票評級。彭博社報道稱,蘋果也計劃在一些部門裁員,但具體計劃尚不明確。庫克還沒有決定哪些部門將解雇員工。

當前文章:http://www.djmenjo.com/doctors/byys/20180522/1151.html

發布時間:05:03:10

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金鷹基金每周評論:查看政策趨勢

    

每周評論丨金鷹基金:關注政策趨勢

  一、上周市場表現

  上證綜指:-4.91%

  創業板指:-5.69%

  納斯達克:-12.64%

  道瓊斯工業指數:-17.30%

  ICE布倫特原油:-15.32%

  COMEX黃金:-4.75%

  美元兌離岸人民幣匯率: 1.43%

  10年期國債收益率: 0.56BP

  10年期國開債收益率:-1BP

  二、重要資訊

  1、上周,中央政治局常務委員會召開會議。國家領導大中华彩票273030com_資訊網人強調,全國疫情防控形勢持續向好、統籌推進疫情防控和經濟社會發展工作取得積極成效。要準確把握國內外疫情防控和經濟形勢的階段性變化,因時因勢調整工作著力點和應對舉措,確保打贏疫情防控的人民戰爭、總體戰、阻擊戰,確保實現決勝全面建成小康社會、決戰脫貧攻堅目標任務。此外,周內召開了國務院常務會議。部署深入推進“放管服”改革,培育壯大新動能,促進穩就業;要求加快重大投資項目開復工,有效補短板惠民生。

  2、美聯儲密集采取政策動作,以緩解新冠疫情對股市和經濟的巨大沖擊:再度降息100BP至0-0.25%;貼現利率降至0.25%,延長貼現窗口期限至90天;啟動規模達7000億美元的新一輪QE;(紐約聯儲)追加5000億美元隔夜回購規模(總額至10000億美元),以向市場注入短期流動性;宣布恢復在2008年金融危機時曾啟用并取得良好效果的商業票據融資機制即CPFF工具(美國財政部同時提供100億美元的信用擔保)等。

  3、歐洲央行公告,將推出7500億歐元(折合5.4萬億人民幣)的資產購買計劃。歐洲央行稱,“緊急抗疫購債計劃(PEPP)將一直延續到2020年底,并將包含符合現有購債計劃條件的所有資產類別”,將“靈活”實施購債計劃,允許應時應地應資產類別的波動。

  4、中國央行一周內MLF、LPR操作,利率均未調整,低于市場預期。央行貨幣政策委員會委員馬駿周末表示,從降準到影響LPR需要一段時間,未來央行在全面降準、定向降準方面還會有較大的空間,在必要情況下也可以加大公開市場操作的力度。

  5、3月18日國家衛健委新聞發言人通報,除境外輸入病例外,我國內地已首次無新增本土疑似病例。

  6、橋水否認爆倉謠言,稱財務狀況非常良好,沒有發生與預期不一致的投資損失,也沒有與過去45年正常投資過程中的損失不一致。將查明謠言者的身份,并依法追究。

  三、宏觀數據

  1、1-2月規模以上工業增值同比-13.5%。

  2、房地產銷售:住宅口徑1-2月份單月銷量同比-39%(上月 0.64%)、住宅銷售金額同比-34.73%(上月 7.83%);房地產新開工、投資:新開工單月同比-44.9%(上月 7.4%)、開發投資單月同比-16%(上月 9.39%);竣工:1-2月份竣工面積同比-22.9%(上月 2.6%);基建投資:基建投資累計同比-26.86%(上月 3.33%);制造業投資:1-2月份制造業投資累計同比-31.5%(上月3.1%)。

  3、1-2月我國社零總額為52130億元,同比下降20.5%(扣除價格因素后實際下降23.7%)。分渠道看,實物商品網上零售總額同比 3%仍保持增長,且占社零總額比重(21.5%)明顯提升。分品類看,糧油食品、飲料、藥品等必選消費呈現較強韌性,同比分別 9.7%/ 3.1%/ 0.2%。受疫情期間居民外出減少影響,可選消費品類增速均出現大幅下滑:餐飲、服裝、金銀珠寶等品類同比分別-43.1%/-30.9%/-41.1%;化妝品相對抗跌,同比下滑14.1%。

  4、國家能源局:2月全社會用電量4398億千瓦時,同比降10.1%;1-2月,全社會用電量累計10203億千瓦時,同比降7.8%。

  簡評:

  1、1-2月規模以上工業增值同比低于預期,且較2019年12月的同比數下滑近20個點,顯示疫情的負面沖擊已十分明顯。而受延期開工影響,1-2月所有行業均較去年末顯著惡化,其中采掘、黑色和電力燃氣下降幅度相對較小。另外,出口交貨值同比下降19%,反映在海外疫情尚未爆發之時,出口制造業生產也已受較大影響。好消息是,目前除湖北以外的地區,規模以上工業企業復工率已經達到95%以上,整體的復工率則大致在7-8成。而從后續的逆周期政策方向看,無論保就業還是保翻番,都需要需求側刺激,因此需要重點關注復工后的需求端刺激政策,尤其關注財政廣義赤字率和基建、地產的放松力度。

  2、固定資產投資三大分項均呈現大比例下滑,其中地產銷售下滑39%、地產開工下滑45%、基建下滑27%、制造業投資下滑32%。以上數據均為歷史最低值,體現疫情對短期的沖擊的劇烈程度。不過,考慮到大部分開發商復工情況已經得到實質改善,隨著近期大量的公司債發行,預計復工進度將明顯加快,4月份大概率進入到搶工環節。

  3、社零數據同樣顯示疫情較大的沖擊。不過,從細分數據看,體現出必選優于可選、線上好于線下的明確態勢。相對“受益”于疫情的抗風險品種一季報預計將更為亮眼。

  4、從1-2月全社會用電量的分產業數據看,第一產業用電量同比增長3.9%;第二產業用電量同比下降12%;第三產業连红彩票app1.1.6官方版_資訊網用電量1928億千瓦時,同比下降3.1%;城鄉居民生活用電量同比增長2.4%。相對而言,由于第一產業及居民用電維持正增長,第三產業下滑相對輕微,整體看,用電量體現一定韌性,下滑幅度遠低于同期工業增加值、投資及社零的降幅。

  四、流動性分析

  本周央行公開市場未進行逆回購操作,只進行了1000億元MLF操作,沒有逆回購到期,因此本周央行公開市場凈投放1000億元。下周央行公開市場無正回購、逆回購和央票等到期。目前市場上未到期的主要是MLF(中期借貸便利)和TMLF(定向中期借貸便利),其中MLF余額為41900億元,TMLF余額8056億元。本周市場流動性極其寬裕,貨幣市場資金價格大幅下行,R001加權平均利率為0.8589%,較上周同期跌60.23個基點;R007加權平均利率為1.6524%,較上周同期跌43.88個基點;shibor隔夜為0.7950%,較上周同期跌61.90個基點;shibor1周為1.9450%,較上周同期跌30.70個基點;本期內銀行間質押式回購利率為0.96%,較上周同期跌57.500500彩票_資訊網43個基點。從全球疫情走向和國內復工復產進程來看,預計短期央行仍將保持市場流動性寬松。

  五、A股投資策略

  過去的一周,全球股市繼續大幅波動。其中,美股過山車式的指數表現和連續發生多次的熔斷,更令全球投資者不斷見證著歷史。截至上周五,道指已跌至19173.98點,2萬點大關終被擊破,距2月中旬創出的歷史新高295k8彩票最新_資訊網68.57點跌幅高達35%,已是一輪不折不扣且調整級別不低的熊市。

  過去1-2年,關于美國經濟和美國股市,金融投資圈討論的最熱的兩大猜想,無疑是美國經濟何時會進入衰退,逾10年的美股大牛市何時將終結?我們在今年初給客戶的新春寄語中,對此也有揣測。不過,最終因為新冠疫情這只不期而遇的巨大黑天鵝,再疊加上國際原油價格的暴跌,而扭轉了美股長達11年的大牛市,恐怕也是罕有人能提前精準預測到的超級“劇情”,堪稱為全球經濟金融史上又一個經典的蝴蝶效應。

  對于A股市場,投資者最關心的,無疑是海外疫情的急速擴散,及由此導致的歐美股市的大跌,對A股的沖擊還會有多大?A股的投資該如何應對?

  整體而言,我們依然認為,盡管近期受到海外疫情擴散及國際原油價格大跌等的持續性沖擊,全球主要股市普遍陷入一輪深度調整的過程中,但A股市場跌幅遠小于海外市場,已顯示出較明顯的抗跌性和避風港特征。

  作為全球最先遭受新股疫情沖擊及最先基本完成對疫情的第一階段防御的國度,盡管最近2個月A股市場波動性在顯著加大,但迄今為止A股市場的總體表現,在全球仍屬相當亮眼。開年至今,創業板指仍漲6.50%,上證指數雖跌9.98%,但同期道指已跌32.8%,納指跌23.3%。歐洲市場普跌30% ,恒指累計跌19%,亞洲其它重要市場跌幅在30%上下。今年以來,A股相對全球其它股票市場的超額收益十分顯著。

  展望后市,我們建議,投資者短期仍須密切關注海外疫情的持續變化。從截至3月22日的最新數據看,全球感染新冠肺炎的病例已快速突破30萬人。海外方面,歐洲的意大利、西班牙、德國、法國,北美洲的美國和亞洲的伊朗,累計確診數均突破萬人,疫情形勢十分嚴峻。

  不過,從海外疫情數據的變化跟蹤情況看,盡快目前仍呈指數式的快速上沖趨勢,但各國累計確診數的二階變化(即新增確診的環比數)已大體走平,甚至在部分國家已開始有明顯下降(只意大利的數據在重新上行)。從國內(尤其湖北/武漢)前期抗疫的經驗看,這是個值得關注的好現象。雖然,從新增確診的絕對數上看,數量的確仍非常驚人。

  簡言之,海外(尤其歐美)目前的疫情形勢,仍大體類似于湖北在1月下旬至2月上中旬的確診數快速上行期或接近上行后期。疫情的快速蔓延及較大的不確定性,仍將令全球投資者的風險偏好被嚴重抑制。當然,來自各國政府重大政策對沖、海外疫情重要數據變化、全球抗疫疫苗或特效藥研發等方面的任何好消息,都將對飽受打擊的全球投資者構成情緒面的正向催化。例如,海外最新傳出的以硫酸羥基氯喹與阿奇霉素的聯合用藥,對新冠患者治愈效果顯著的令人振奮消息(雖然目前樣本數或有限),如持續被印證有良好效果,無疑將是在全球抗擊疫情、普遍提振信心方面的一大福音。

  與此同時,我們堅持認為,盡管開年以來出現了新冠疫情這只黑天鵝的嚴重沖擊,但從全年的角度看,仍對A股市場保持謹慎樂觀的積極心態。關鍵在于,以下的幾個重要投資邏輯并未發生實質性變化:貨幣寬松、資產荒、股市政策支持、房市向股市切換、中國資產吸引力的提升等。當然,我們做出上述相對樂觀判斷的一個重要前提,是認為在全球各國的協同配合下,疫情在年內能夠得到成功的有效控制。在這樣的情景假設下,我們繼續建議投資者暫以適度的逆向投資的操作思路,或結合定彩票世家快三是真是假_資訊網投策略,以克服人性的恐懼和貪婪。

  短期看,全球流動性的持續寬松、海外疫情防疫由被動迅速轉向主動,及防疫政策效果的逐步顯現,可能使市場對疫情最終失控和全球經濟深度沖擊的悲觀預期有所修復,利于一定程度提振全球投資者的風險偏好。對于A股,第一階段抗疫的先行完成,逆周期政策的及時應對、整體估值的相對優勢等,將繼續令A股市場呈現一定的“獨立性”。中期而言,A股投資者還是要等候一季報業績沖擊的風險釋放,歐美新增確診拐點的最終確認,以及國內更進一步的明確的需求端托底政策出臺。

  當下,建議繼續重點關注一季報負面沖擊小及可能“受益于”疫情的板塊。此外,復工過程中受益漲價的中下游行業,通脹受益板塊,以及穩增長的新舊基建、可能政策正面影響下的汽車、地產板塊,都可更多關注。

  長期,我們仍然對產業景氣周期改善的行業保持樂觀。關注5G通信及物聯網、在線消費和娛樂、電子、半導體、新能源汽車、智能制造等科技創新型產業。

  六、債券投資策略

  本周國際疫情仍在加劇發酵,全球央行均在放水應對危機,國內外資本市場急劇動蕩,國內債市呈現短端下長短平的牛陡格局,1年期國債下跌5.52bp,10年期國債上漲0.56bp。國內“牛陡”主要緣于流動性的充裕,但這種特殊情況下的流動性極度265彩票网旧版本下载_資訊網寬松并不能持久,未來一段時間新冠疫情發展走向仍然是債市的最主要影響因素。目前國際疫情仍難以樂觀,雖然本周MLF和LPR利率均未下降,但國內貨幣政策持續寬松預期仍然強烈,短期內利率將在疫情消息面的沖擊下保持震蕩下行。

  就利率下行空間來看,十年期國債收益率在觸及2.51%這一近十年歷史低點后開始反彈,疫情沖擊導致的“恐慌”性交易可能接近尾聲??紤]到海外疫情短期內難言改善,超低油價有利于推動國內通脹壓力釋放,經濟數據表現不容樂觀,經濟增長和就業壓力巨大,貨幣政策短期內難言寬松,寬信用效果表現尚需時日。預計短期內長端利率下行可期,但10年國債再次達到2.51%的低點難度較大。

  我們也需要做好準備,疫情一旦改善,就要及時轉向。畢竟長期來看,國內的產業結構和經濟增長趨勢并不支持長期保持歐日一樣的低利率。隨著國內疫情大幅好轉,經濟逐步恢復的大趨勢已非常明確,一旦疫情改善,恐慌的避險情緒過后,“穩貨幣 寬信用”的基本面格局將重新主導市場方向,利率可能大幅反彈。

  轉債方面,本周可轉債指數下行3.03%,表現持續好于權益市場。目前轉債板塊估值整體而言已無優勢,部分低評級小流通盤的轉債價格已完全脫離基本面,過高的轉股溢價率蘊含了極大的回撤風險。大方向上轉債走向依然依賴權益市場表現,即依賴于疫情影響下的風險偏好切換。擇券方向上,低溢價率是首選,方向以科技、新基建為主。

  信用債方面,本周AAA短融收益率整體下降27.99BP,3年期AA 級企業債上漲6.3bp,5年期AAA級中票上漲13.89bp,期限利差迅速走擴。短端利率下行仍然是流動性沖擊所致,中長端的利率上行,則是因為近期有發債企業受疫情影響而債務償付困難,且國內企業(特別是房企)境外債券收益率快速上升,再疊加新公布的經濟數據超預期惡化,導致市場對企業未來經營狀況疑慮增加,信用利差有所加大。在今年經濟增速大幅下滑的特殊背景下,基建重要性凸顯,政策整體利好城投,關注利差相對較高地區的城投債投資機會。

  七、研究隨筆

  新冠肺炎疫情對全球各國人財物方面造成的慘重損失已不言而喻,且在事實上已形成了又一輪全球性的巨大危機和生態災難。學界不少研究者已開始對比研究2008、1998、1987甚至1929年等人類近代史上的多次危機場景。

  相比之下,我們認為將其與08年全球金融危機的情形相比較,恐怕更為合適一些。突發事件造成的全球沖擊力、“災害”影響的廣度和深度,各國政府被迫積極、協同應對的程度等諸多方面,均有相似之處。另外,這當然也可以視為一場另類的、特殊的戰爭。只不過,戰爭的雙方,一方是全人類,一方是新冠病毒。

  但即便是與2008年相比,實際上也有著很多的不同。

  2008年,全球金融危機始于次貸危機,雷曼破產加劇危機深化并最終沖擊到全球金融市場。而這一次,新冠疫情的爆發,本是在金融世界之外發生的事情,但它短時間同樣在全球金融市場造成了極大的沖擊。

  從應對層面上看,同樣面對危機場景,全球主要國家都無一例外地選擇主動應對,以圖盡快緩解對金融市場和實體經濟的巨大負面影響。不過,對于08年那次發端于金融市場本身的危機,政策的應對盡管不容易,但只要確定明確方向,加強協同,果斷實施,危機還是能比較快地得到實質性緩解。但這一次,盡管各國的政策應對同樣需要明確、快速、果斷及加強協同,但疫情的控制,卻遠在相關的經濟、金融政策掌控之外,因此要相對復雜、困難得多。

  此外,在逆全球化和民粹思潮泛濫的當下,各國間的協調恐怕并非如08年那么容易。嚴重的疫情之下,更需要作為有全球重要影響力的國家,盡量減少冷戰的陳詞,放低對峙的腔調和收斂對不同體制的攻擊。這樣的氛圍之下,全球各國間的合作協同,恐怕才更為有效。

  對于中國而言,08年“4萬億”的政策效果,一直在學界有較大的討論和爭議。但客觀上講,當年的“4萬億”讓中國率先擺脫了那場全球金融危機的巨大壓力,維護了中國經濟社會的相對穩定和持續較快發展,中國在全球范圍內的影響力和重要作用更趨穩固。雖然,發力過猛、效率不高、產能過剩等也是被詬病較多的“后遺癥”。近年來,持續推進的供給側結構性改革,很大程度上也的確與當年的高強度刺激有很大關聯。

  僅就這一次可能的政策應對來觀察,在經濟短時間內已出現斷崖式下行的不利形勢下,如何盡快排除疫情干擾,通過適時、適度、有效的逆周期政策調節,真正穩定就業、穩定內需、穩定廣大中小企業,提振民眾信心,并將中國經濟盡快拉回到正常的增長軌道,已成為眾多的A股投資者當前關注的重點。市場預期,接下來可能將陸續召開的重要會議(中央政治局會議及稍后可能召開的兩會)將給投資者以正確的方向指引。

  就股市而言,單以08年歷史數據回溯,市場預期的變化,往往緊密跟隨著政策的腳步,并走在實際數據的前面。當年A股在08年4季度探至1664點之后,大體走上了接近1年的逐級上行行情。而GDP則在09年一季度才創出了6.1%的多年季度新低。此后3個季度雖有明顯改善,同比數據卻依然低于上年同期,直到2010年才最終全面超越。從事后的分析看,09年一季度由于“一過性”因素導致的數據階段低點,最主要的影響恐怕還是壓低了基數,雖然對投資者心理層面的沖擊的確存在。另外,從季度數據的比較看,環比變化趨勢顯然比同比的高低更為重要。這一點,恐怕更值得投資者高度重視。

  本期執筆:金鷹基金研究部總經理楊剛

  固定收益研究部副總經理鄒衛

  20200322

責任編輯:石秀珍 SF183

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